PHÂN TÍCH THỊ TRƯỜNG 14/01/2015

14/01/2015

Bức tranh Toàn cảnh

Kỳ vọng lãi suất tiếp tục bị cắt giảm, nhưng đồng đô la tiếp tục tăng điểm. Hình mẫu tương tự sắp diễn ra: giá hàng hóa sụt giảm, kỳ vọng lãi suất đối với Quỹ của Fed sụt giảm, nhưng đồng đô la thì tăng điểm. Đồng đã giảm gần 8% trong ngày hôm qua trong khi hợp đồng kỳ hạn của ngô giảm khoảng 4% -- quan trọng hơn bạn có thể nghĩ, vì điều đáng ngạc nhiên là ngô được sử dụng trong một loạt sản phẩm (và thực phẩm, từ fructoza và thức ăn chăn nuôi, tất nhiên, và còn đến cả chất dẻo, dược phẩm, giấy và trên 4.000 sản phẩm khác). Trên thực tế, dầu WTI đã bật lại đôi chút nhưng dầu Brent đã giảm điểm khi bộ trưởng dầu mỏ của UAE nói rằng OPEC sẽ giữ nguyên quyết định không thay đổi sản lượng. Trong bối cảnh giá hàng hóa sụt giảm, kỳ vọng lãi suất đối với Quỹ của Fed đã tiếp tục giảm thêm 5 điểm cơ bản trong dài hạn.

Tuy nhiên, tin tức về việc làm rất thuận lợi, mà việc này gia tăng khả năng về việc thắt chặt của Fed theo kế hoạch. Trái ngược với số liệu thu nhập bình quân hàng tuần gây thất vọng, chỉ số khuếch tán về việc làm theo khảo sát của Liên hiệp các Doanh nghiệp Độc lập Toàn quốc (NFIB) đã tăng thêm 4 điểm lên mức cao nhất kể từ tháng 8/2007. Chỉ số khuếch tán về thù lao của nhân công cũng tăng thêm 4 điểm lên mức cao nhất kể từ tháng 1/2008. Những chỉ số này có mối tương quan tốt với chỉ số chi phí việc làm, mà việc này là dễ hiểu vì phần lớn người Mỹ làm việc trong các doanh nghiệp nhỏ. Do đó, tin tức của ngày hôm qua củng cố những gì tôi đã nói về việc thu nhập bình quân có thể gây lầm lạc. Báo cáo Khảo sát về Số việc làm còn trống và Mức luân chuyển lao động (JOLTS) đã tăng 0,1 điểm phần trăm. Tỷ lệ thuê tuyển đã giảm 0,1 điểm phần trăm nhưng tiếp tục tăng 0,3 điểm phần trăm từ cách đây một năm, trong khi tỷ lệ bỏ việc không đổi. Những số liệu này nhất quán với ECI ở khoảng 2,6%, là mức tương đối mạnh mẽ và sẽ không ngăn Fed khỏi việc nâng lãi suất, theo quan điểm của tôi. Do đó, tôi cho rằng chúng có lợi cho USD.

CAD đang ngày càng giảm điểm khi tỷ giá USD/CAD tiến gần ngưỡng 1.20. Phó Thống đốc Ngân hàng Trung ương Canađa, Timothy Land đã đưa ra bài phát biểu ôn hòa mà trong đó ông đã nói “Giá dầu giảm cũng thường được đi kèm bởi đồng đô la Canađa yếu hơn, và lần này cũng không phải là ngoại lệ” và “…nhìn chung, giá dầu giảm có thể có tác động xấu đối với Canađa”. Ông nói rằng BoC sẽ theo dõi sát sao tác động của giá dầu giảm đối với tăng trưởng “và sự trì hoãn nó có thể gây ra cho việc nền kinh tế trở lại tiềm năng sản xuất của nó”. Vì vậy, giá dầu giảm sẽ không chỉ khiến CAD giảm điểm thông qua các điều khoản mậu dịch, mà còn thông qua chính sách tiền tệ. Điều đó có nghĩa là nó có tác động tồi tệ gấp đôi đối với CAD và đồng tiền này có thể tiếp tục suy yếu. (http://www.bankofcanada.ca/2015/01/drilling-down-understanding-oil-prices/)

JPY là đồng tiền duy nhất tăng điểm so với USD mặc dù khó có thể biết tại sao ngoài mối tương quan thường lệ giữa tỷ giá USD/JPY và chứng khoán Tokyo khi chỉ số Nikkei giảm 1,1%. Mặt khác, có thảo luận trên thị trường rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có thể cắt giảm dự báo CPI cơ bản của mình cho năm tài chính bắt đầu vào tháng 4 xuống mức 1,5% hay thấp hơn, với việc tờ báo Nikkei gợi ý rằng họ có thể cắt giảm nó xuống nửa dưới của khoảng 1% trong tuyên bố sau cuộc họp sẽ diễn ra vào ngày 21/1 của mình vì giá dầu giảm. Đây có thể là một đòn giáng mạnh khi năm tài chính sắp tới là thời hạn để BoJ chạm mục tiêu lạm phát 2% của mình. Việc đó có thể có nghĩa thậm chí hơn cả nới lỏng định lượng! Cân nhắc đến khả năng đó, tôi cho rằng cuộc vật lộn hiện tại về sức mạnh của JPY sẽ chỉ là tạm thời.

Tiêu điểm của ngày hôm nay: Trong ngày giao dịch tại Châu Âu, Tòa án Châu Âu dự kiến đưa ra quan điểm không ràng buộc về tính hợp pháp của chương trình Giao dịch Tiền tệ Công khai (OMT) của ECB. OMT, được áp dụng vào năm 2012, là một chương trình mua trái phiếu sớm hơn nhằm cho phép Ngân hàng mua nợ công từ các quốc gia bị kiệt quệ, nếu cần. Nếu chuyên gia cố vấn của tòa án thể hiện các nghi ngờ về chương trình OMT thì việc này có thể có tác động bất lợi tới tính hiệu quả và thiết kế của chương trình mua trái phiếu chính phủ trên diện rộng của ECB. Thị trường có thể giả định rằng việc này sẽ làm giảm tính linh hoạt đối với cách mà ECB có thể cấu trúc bất kỳ chương trình nới lỏng định lượng nào.

Phản ứng có thể nhất trước kết quả bất lợi sẽ là tình trạng “cú nảy lên của con mèo chết” của đồng euro. Sau cùng, khả năng về việc nới lỏng định lượng đang khiến euro giảm điểm, vì vậy ít nới lỏng định lượng hơn sẽ hỗ trợ đồng euro. Mặc dù vậy, có khả năng nhỏ là nó có thể khiến cho đồng euro giảm điểm thậm chí nhiều hơn nếu nó khiến cho người ta nghĩ rằng không có hy vọng nào đối với nền kinh tế Eurozone và tình trạng giảm phát là không thể tránh khỏi. Trong trường hợp đó, họ có thể bắt đầu bán ra trái phiếu Eurozone được định giá một cách kỳ quặc của mình (Trái phiếu của Tây Ban Nha mang lại lợi tức ít hơn trái phiếu kho bạc của Mỹ? Lợi tức trái phiếu chính phủ của Đức đạt mức 0 hoặc âm trong khoảng thời gian 5 năm?) và đưa tiền vào trái phiếu kho bạc. Mặt khác, một quan điểm hỗ trợ OMT có lẽ sẽ là khiến cho đồng tiền chung tiếp tục phải chịu áp lực bán ra và có lẽ là gia tăng xu hướng giảm của nó. Thị trường đã tính đến việc áp dụng chương trình nới lỏng định lượng, nhưng cơ cấu của nó sẽ quan trọng đối với tốc độ giảm điểm của đồng euro. Chúng tôi cho rằng kết quả có thể nhất là một giải pháp thỏa hiệp, có lẽ ngụ ý một vài hạn chế đối với OMT, nhưng không bác bỏ nó. Phản ứng trong trường hợp đó có thể nhỏ và các nhà đầu tư sẽ tiếp tục tập trung vào cuộc họp của ECB sẽ diễn ra vào tuần tới.

Đối với các chỉ báo, chỉ số CPI của Pháp cho tháng 12 dự kiến giảm xuống mức 0% hàng năm, khớp với tình trạng giảm phát chung trong khu vực Eurozone.

Tại Anh, Thống đốc Ngân hàng Trung ương Anh, Mark Carney và các thành viên khác của MPC sẽ trình bày tại Ủy ban Đặc biệt về Tài chính của Nghị viện về báo cáo ổn định tài chính được công bố vào tháng 12. Trong báo cáo của cuộc họp báo, Thống đốc Carney đã nhấn mạnh rằng lạm phát thấp hơn thúc đẩy sức chi tiêu của người tiêu dùng. Ông có thể nhắc lại quan điểm này xét đến việc chỉ số CPI tiếp tục sụt giảm.

Tại Mỹ, doanh số bán lẻ tổng thể cho tháng 12 được dự báo giảm, đổi chiều hoàn toàn so với tháng trước đó. Tuy nhiên, thông thường, tiêu điểm sẽ là doanh số bán lẻ trừ ô tô và xăng dầu, mà số liệu này được dự báo tiếp tục không đổi. Việc đó có thể khiến đồng đô la suy yếu đôi chút. Fed sẽ công bố báo cáo Beige book 2 tuần trước cuộc họp sẽ diễn ra vào ngày 27-28/1 của mình.